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注冊金融分析師（CFA）

注冊金融分析師簡稱“CFA”， 為了打造中國高端金融人才培養(yǎng)平臺，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所、中國企業(yè)聯(lián)合會和國際金融專業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)（Stalla Review）共同成立中國注冊金融分析師培養(yǎng)計劃執(zhí)行辦公室，在全國開展“中國注冊金融分析師培養(yǎng)計劃”。

特許金融分析師(Chartered Financial Analyst),又譯為注冊金融分析師，簡稱CFA。CFA是證券投資與管理界最具權(quán)威的一種職業(yè)資格,CFA特許狀是由CFA協(xié)會(CFA Institute)所授與,該組織是全世界上最著名的投資行業(yè)專業(yè)團(tuán)體之一。

注冊金融分析師計劃是美國注冊金融分析師學(xué)院于1963年設(shè)立，由總部設(shè)在美國吉尼亞州的非贏利組織投資管理與研究協(xié)會負(fù)責(zé)管理。注冊金融分析師認(rèn)證是金融分析領(lǐng)域全球公認(rèn)的最高標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)不僅用來衡量金融分析師的業(yè)務(wù)能力，也同理代表其誠信程度。投資管理與研究協(xié)會在全球擁有十萬會員，上百個會員協(xié)會和分會，其宗旨是通過上的精益求精和誠信，建立并保持最標(biāo)準(zhǔn)來促進(jìn)全球投資行業(yè)的利益。

證書樣本

采用標(biāo)準(zhǔn)

CFA協(xié)會采用三個級別的考試來判定考生是否可以成為一名合格的CFA持證人。由于CFA資格考試采用英文，候選人首先應(yīng)掌握金融知識外，對于英語非母語的專業(yè)人士來說還必須具備良好的英文專業(yè)閱讀能力。

CFA知識體系反映了全球投資行業(yè)不斷發(fā)展變化的理論和實踐的系統(tǒng)知識。CFA知識體系涵蓋了投資分析行業(yè)必備的專業(yè)知識：如倫理與職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、定量分析方法、宏微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、會計學(xué)、公司理財、世界金融市場與投資工具、估值與投資理論、固定收益證券及其管理、權(quán)益投資分析、其它種類投資工具的分析、投資組合管理等等。

項目特色

CFA項目的一大特色就是誠信。雇主與投資人對基金經(jīng)理和金融分析師的信任來自于CFA持證人對道德倫理準(zhǔn)則的遵守，不違背執(zhí)業(yè)使命。建立之初，CFA持證人一直秉承遵守倫理準(zhǔn)則，不斷建立和維護(hù)他們在全球投資界誠信的形象。這個職業(yè)在金融界被譽(yù)為“金領(lǐng)階層”，是美國以及全世界公認(rèn)金融證券業(yè)最高認(rèn)證書，也是西方被視為進(jìn)軍華爾街的“入場券”。像這樣的搶手職業(yè)目前在市場也是極其缺少的，全球擁有CFA認(rèn)證資格的約10萬，自2000年進(jìn)入中國以來，目前在中國大陸地區(qū)僅有大約2000人。[1] 

職業(yè)前景

CFA在國際上認(rèn)可度如何？ CFA適合什么樣的工作？

正如獲取CFA特許資格認(rèn)證顯示了投資專才對更高標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)著追求，聘用CFA特許資格認(rèn)證持有人也表現(xiàn)了公司對此的重視。全球金融機(jī)構(gòu)的雇主都將CFA特許資格認(rèn)證視為卓越的專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。憑著如此廣泛的認(rèn)同，CFA特許資格認(rèn)證持證人在國際職場上享有明顯的競[1]  勢。CFA特許資格認(rèn)證持有人通常就職于投資公司、互惠基金公司、證券公司、投資銀行等，或成為私人財富經(jīng)理。 在中國大陸擁有最多CFA特許資格認(rèn)證持有人的雇主包括普華永道、中國銀行、中國工商銀行、中國國際金融有限公司、匯豐銀行、中國中信、法國巴黎銀行、瑞銀、德勤、安永會計師事務(wù)所、中國平安保險、招商局集團(tuán)、國泰君安證券股份有限公司等。[2] 

CFA薪資水平

作為緊缺人才，全球擁有CFA認(rèn)證的約10萬人，中國內(nèi)地地區(qū)僅約2000人，因此CFA有著令人羨慕的高收入：

CFA年收入統(tǒng)計(單位：美元)：美國19萬；英國20萬；新加坡11.3萬；香港13.6萬；加拿大10.8萬；全球平均17.8萬。

CFA與MBA年收入比較(單位：美元)：哈佛MBA在美平均年薪12.8萬，CFA在美平均年薪17.8萬。

考試科目

CFA 的課程[3]  行業(yè)的實務(wù)為基礎(chǔ)。CFA 協(xié)會定期對全球的特許金融分析師進(jìn)行職業(yè)分析，以確定課程中的投資知識體系和技能在特許金融分析師的工作實踐中是否重要?？忌?/span>Body of KnowledgeTM ( 知識體系) 主要由四部分內(nèi)容組成：倫理和職業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)、投資工具（含數(shù)量分析方法、經(jīng)濟(jì)學(xué)、財務(wù)報表分析及公司金融）、資產(chǎn)估值（包括權(quán)益類證券產(chǎn)品、固定收益產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品及其他類投資產(chǎn)品）、投資組合管理及投資業(yè)績報告。

CFA 一級考試課程著重于投資評估和管理的工具，還包括資產(chǎn)估值和投資組合管理技巧的入門介紹。

一級考試（Level 1）形式為選擇題（Multiple Choice），每卷各120 題，共240 題；

CFA 二級考試課程著重于資產(chǎn)估值及投資工具的應(yīng)用（包括經(jīng)濟(jì)學(xué)、財務(wù)報表分析和數(shù)量分析方法）。

二級考試（Level 2）形式為案例選擇題（Multiple Choice），每卷各60 題，共120 題；

CFA 三級考試課程著重于投資組合管理，還包括投資工具的使用戰(zhàn)略，以及個人或機(jī)構(gòu)管理權(quán)益類證券產(chǎn)品、固定收益證券、金融衍生產(chǎn)品和其他類投資產(chǎn)品的資產(chǎn)評估模式。

三級考試（Level 3）的考試形式是50% 的論文寫作及50% 的案例題分析。倫理和職業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)是CFA 三個級別考試課程中均強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容。[4] 

報考條件

1. 擁有學(xué)士學(xué)位或相當(dāng)?shù)膶I(yè)水準(zhǔn)以上，對專業(yè)沒有任何限制

大學(xué)學(xué)習(xí)年限與全職工作經(jīng)驗合計滿四年；

如果申請人不具備學(xué)士學(xué)位，而是具備相當(dāng)?shù)膶I(yè)水準(zhǔn)，也可被接受為候選人。CFA會用工作經(jīng)歷來考核申請人的專業(yè)水準(zhǔn)，一般來講，4年的工作經(jīng)歷即被視為替代學(xué)士學(xué)位。這4年的工作經(jīng)歷，不一定要從事投資領(lǐng)域相關(guān)工作，只要是合法、全職、專業(yè)性的工作經(jīng)歷都可被接受；

在校大學(xué)生，最早可在畢業(yè)前18個月內(nèi)注冊報名考試。

2. 遵守職業(yè)道德規(guī)范

3. 完成注冊和報名以及支付費(fèi)用

4. 能夠用英語參加考試[5] 

評分標(biāo)準(zhǔn)

CFA考試成績通過標(biāo)準(zhǔn)：

1.考試成績分為"Pass"或者"Fail"；

2.成績一般在考試結(jié)束后45天內(nèi)公布；

3.評分體系: CFA考試中會對各個科目單獨(dú)評分，每個科目的成績分為三檔:<=50%、51%-70%、>70%.CFA協(xié)會會把考生各個科目成績匯總做加權(quán)平均，從而評判考生是否能通過考試；

4.CFA協(xié)會官方尚沒公布具體的通過標(biāo)準(zhǔn)，以下標(biāo)準(zhǔn)為根據(jù)歷年考生的實際通過情況進(jìn)行估算的：考生正確的答案數(shù)量>=全球成績排名前1%的考生的平均正確答案數(shù)量的70%。

例如：試題總量為240題，全球成績排名前1%的考生的平均正確答案數(shù)量為220題，那么考生必須答對220*70%=154題才可通過本次考試。

5.Ethics部分的影響：如果考生成績在及格線邊緣，那Ethics的成績會對考生是否通過考試產(chǎn)生重要影響，如果考生Ethics的成績很好的話，跟那些同等分?jǐn)?shù)的考生相比會有更多的機(jī)會通過考試，所以考生應(yīng)該更加重視這部分內(nèi)容。

CFA考試國內(nèi)考點(diǎn)[6] 

考試地點(diǎn)：

6月國內(nèi)大陸地區(qū)CFA考點(diǎn)：北京、上海、廣州、南京、成都、天津。

12月國內(nèi)大陸地區(qū)CFA考點(diǎn)：北京、上海、廣州。

補(bǔ)充說明： 每個城市有若干個考點(diǎn)，具體考點(diǎn)由CFA協(xié)會統(tǒng)一安排，一般在考前一個半月開放準(zhǔn)考證打印通道的時候公布每位考生的具體考點(diǎn)。

考試時間

2012年1月，CFA協(xié)會公布官方消息，從2012年12月的考試起，全球CFA考試日期都調(diào)整為當(dāng)年6月和12月的第一個周六。

考試時間：

CFA一級考試每年舉行兩次，分別在每年六月和十二月的第一個周六;

二、三級考試每年舉行一次，在每年六月的第一個周六。

獲取證書

最快多久可以拿到證書？

一般來說最短是三年。對于中國考生來說，在12月份注冊報名CFA Level 1考試，最短兩年半完成。 每年6月有CFA Level 1、CFA Level 2、CFA Level 3考試，12月只有CFA Level 1。

怎樣才能拿到證書？

i.依次通過三個級別的考試；

ii.具有四年或以上的CFA 認(rèn)可的與投資決策過程相關(guān)的專業(yè)工作經(jīng)驗(相關(guān)經(jīng)驗可在考前、考中、考后積累)；

iv.提交兩封引薦人Sponsor的推薦信；

v.申請成為CFA及所在協(xié)會的會員資格(membership)；

vi.遞交職業(yè)品行陳述。

CFA證書有效期

CFA證書終[4]  身有效(2008年曾要求過7年內(nèi)通過3個級別考試，該規(guī)定現(xiàn)已取消)

考試動態(tài)

2012年CFA新考綱和2011年相比，2012年CFA一、二、三級考試內(nèi)容都有一定的調(diào)整，特別是一級經(jīng)濟(jì)學(xué)，2012年經(jīng)濟(jì)學(xué)幾乎完全顛覆了以往的內(nèi)容，變動極大;另外二級的股票、和三級的行為金融都進(jìn)行了調(diào)整。根據(jù)常年對CFA考試的研究，調(diào)整過的知識點(diǎn)一定是考試的重點(diǎn)，請[2]  考生在復(fù)習(xí)時關(guān)注。同時，在選擇復(fù)習(xí)資料時，大家網(wǎng)建議大家以原版書為基礎(chǔ)，配合學(xué)習(xí)精要，在理順知識脈絡(luò)的同時，兼顧到對于知識完整性的把握。

相關(guān)投資理論介紹

凱恩斯選美論

選美論是由英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）創(chuàng)立的關(guān)于金融市場投資的理論。凱恩斯用 “選美論”來解釋股價波動的機(jī)理，認(rèn)為金融投資如同選美，投資人買入自己認(rèn)為最有價值的股票并非至關(guān)重要，只有正確地預(yù)測其他投資者的可能動向，才能在投機(jī)市場中穩(wěn)操勝券，并以類似擊鼓傳花的游戲來形容股市投資中的風(fēng)險。

隨機(jī)漫步理論(Random Walk Theory)

1959年，奧斯本(M．F．M Osborne)提出了隨機(jī)漫步理論，認(rèn)為股票交易中買方與賣方同樣聰明機(jī)智，現(xiàn)今的股價已基本反映了供求關(guān)系；股票價格的變化類似于化學(xué)中的分子“布朗運(yùn)動”，具有隨機(jī)漫步的特點(diǎn)，其變動路徑?jīng)]有任何規(guī)律可循。因此，股價波動是不可預(yù)測的，根據(jù)技術(shù)圖表預(yù)知未來股價走勢的說法，實際上是一派胡言。

現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MPT)

1952年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬可維茨（Harry M．Markowit）在他的學(xué)術(shù)論文《資產(chǎn)選擇：有效的多樣化》中，首次應(yīng)用資產(chǎn)組合報酬的均值和方差這兩個數(shù)學(xué)概念，從數(shù)學(xué)上明確地定義了投資者偏好，并以數(shù)學(xué)化的方式解釋投資分散化原理，系統(tǒng)地闡述了資產(chǎn)組合和選擇問題，標(biāo)志著現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（Modern Portfolio Theory，簡稱MPT）的開端。該理論認(rèn)為，投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，一個投資組合是由組成的各證券及其權(quán)重所確定，選擇不相關(guān)的證券應(yīng)是構(gòu)建投資組合的目標(biāo)。它在傳統(tǒng)投資回報的基礎(chǔ)上第一次提出了風(fēng)險的概念，認(rèn)為風(fēng)險而不是回報，是整個投資過程的重心，并提出了投資組合的優(yōu)化方法，馬可維茨因此而獲得了1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。

有效市場假說（EMH）

1965年，美國芝加哥大學(xué)金融學(xué)教授尤金·法瑪(Eugene Fama)，發(fā)表了一篇題為《股票市場價格行為》的論文，于1970年對該理論進(jìn)行了深化，并提出有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，簡稱EMH）。有效市場假說有一個頗受質(zhì)疑的前提假設(shè)，即參與市場的投資者有足夠的理性，并且能夠迅速對所有市場信息作出合理反應(yīng)。該理論認(rèn)為，在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場，一切有價值的信息已經(jīng)及時、準(zhǔn)確、充分地反映在股價走勢當(dāng)中，其中包括企業(yè)當(dāng)前和未來的價值，除非存在市場操縱，否則投資者不可能通過分析以往價格獲得高于市場平均水平的超額利潤。

有效市場假說提出后，便成為證券市場實證研究的熱門課題，支持和反對的證據(jù)都很多，是目前最具爭議的投資理論之一。盡管如此，在現(xiàn)代金融市場主流理論的基本框架中，該假說仍然占據(jù)重要地位。

2013年10月14日，瑞典皇家科學(xué)院宣布授予美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法瑪、拉爾斯·皮特·漢森以及羅伯特·J·席勒該年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，以表彰他們在研究資產(chǎn)市場的發(fā)展趨勢采用了新方法。

瑞典皇家科學(xué)院指出，三名經(jīng)濟(jì)學(xué)家“為資產(chǎn)價值的認(rèn)知奠定了基礎(chǔ)”。幾乎沒什么方法能準(zhǔn)確預(yù)測未來幾天或幾周股市債市的走向，但可以通過研究對三年以上的價格進(jìn)行預(yù)測。

“這些看起來令人驚訝且矛盾的發(fā)現(xiàn)，正是今年諾獎得主分析作出的工作”，瑞典皇家科學(xué)院說。

值得一提的是，尤金·法瑪和羅伯特·席勒持有完全不同的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，前者認(rèn)為市場是有效的，而后者則堅信市場存在缺陷，這也從另一個側(cè)面證明，至今為止人類對資產(chǎn)價格波動邏輯的認(rèn)知，還是相當(dāng)膚淺的，與我們真正把握其內(nèi)在規(guī)律的距離，仍然非常遙遠(yuǎn)！

行為金融學(xué)（BF）

1979年，美國普林斯頓大學(xué)的心理學(xué)教授丹尼爾·卡納曼（Daniel Kahneman）等人發(fā)表了題為《期望理論：風(fēng)險狀態(tài)下的決策分析》的文章，建立了人類風(fēng)險決策過程的心理學(xué)理論，成為行為金融學(xué)發(fā)展史上的一個里程碑。

行為金融學(xué)（Behavioral Finance，簡稱BF）是金融學(xué)、心理學(xué)、人類學(xué)等有機(jī)結(jié)合的綜合理論，力圖揭示金融市場的非理性行為和決策規(guī)律。該理論認(rèn)為，股票價格并非只由企業(yè)的內(nèi)在價值所決定，還在很大程度上受到投資者主體行為的影響，即投資者心理與行為對證券市場的價格決定及其變動具有重大影響。它是和有效市場假說相對應(yīng)的一種學(xué)說，主要內(nèi)容可分為套利限制和心理學(xué)兩部分。

由于卡納曼等人開創(chuàng)了“展望理論”（Prospect Theory）的分析范式，成為二十世紀(jì)80年代之后行為金融學(xué)的早期開拓者，瑞典皇家科學(xué)院在2002年10月宣布，授予丹尼爾·卡納曼等人該年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，以表彰其綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)理論，探索投資決策行為方面所做出的突出貢獻(xiàn)。

現(xiàn)今成型的行為金融學(xué)模型還不多，研究的重點(diǎn)還停留在對市場異常和認(rèn)知偏差的定性描述和歷史觀察上，以及鑒別可能對金融市場行為有系統(tǒng)影響的行為決策屬性。

大致可以認(rèn)為，到1980年，經(jīng)典投資理論的大廈已基本完成。在此之后，世界各國學(xué)者所做的只是一些修補(bǔ)和改進(jìn)工作。例如，對影響證券收益率的因素進(jìn)行進(jìn)一步研究，對各種市場“異相”進(jìn)行實證和理論分析，將期權(quán)定價的假設(shè)進(jìn)行修改等等。

演化證券學(xué)（EAS）

2010年，中國演化分析專家吳家俊在其專著《股市真面目》及一系列研究成果中，創(chuàng)造性提出股票市場是“基于人性與進(jìn)化法則的復(fù)雜自適應(yīng)系統(tǒng)”理論體系，首次建立了演化證券學(xué)的基本框架和演化分析的理論內(nèi)涵。該學(xué)說運(yùn)用生命科學(xué)原理和生物進(jìn)化思想，以生物學(xué)范式（Biological Paradigm）全面和系統(tǒng)闡釋股市運(yùn)行的內(nèi)在動力機(jī)制，為解釋股市波動的各種復(fù)雜現(xiàn)象，構(gòu)建科學(xué)合理的投資決策框架，提供了令人信服的依據(jù)。

作為一個全新的認(rèn)識論和方法論體系，演化證券學(xué)（Evolutionary Analysis Theory of Security，簡稱EAS）摒棄證券市場行為分析中普遍流行的數(shù)學(xué)和物理學(xué)范式，突破機(jī)械論的線性思維定式和各種理想化假設(shè)，重視對“生物本能”和“競爭與適應(yīng)”的研究，強(qiáng)調(diào)人性和市場環(huán)境在股市演化中的重要地位；認(rèn)為股市波動在本質(zhì)上是一種特殊的、復(fù)雜多變的“生命運(yùn)動”，而不是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為的線性的、鐘擺式的“機(jī)械運(yùn)動”，其典型特征包括：代謝性、趨利性、適應(yīng)性、可塑性、應(yīng)激性、變異性、節(jié)律性等。這就是為什么股市波動既有一定規(guī)律可循，又難以被定量描述和準(zhǔn)確預(yù)測的最根本原因。

比較常用的演化證券學(xué)模型，主要有如下幾種：MGS模型、BGS模型、AGS模型、PGS模型、IGS模型、VGS模型、RGS模型等。

當(dāng)前，除了學(xué)科內(nèi)部的縱深發(fā)展外，金融學(xué)領(lǐng)域的學(xué)科交叉與創(chuàng)新發(fā)展的趨勢非常明顯。作為介于生物學(xué)和證券學(xué)之間的邊緣交叉學(xué)科，演化證券學(xué)已成為證券投資界的新興研究領(lǐng)域，對于揭示股票價格形成機(jī)制及其演變規(guī)律，推動現(xiàn)代金融理論的多學(xué)科融合發(fā)展，都具有十分重要的理論和實踐意義。